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核心观点
本周A股行情：（1）本周（10月27日-10月31日），A股市场呈现震荡行情，结构性行情突出，全A指数上涨0.41%。北证50大涨7.52%，中证1000、深证成指、创业板指也涨幅靠前。而科创50、上证50、沪深300录得下跌。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优；周期风格涨幅领先，为1.21%，消费、成长风格也录得上涨，而金融、稳定风格分别下跌1.33%、0.11%。（3）从行业来看，本周一级行业涨多跌少。涨幅靠前的三个行业分别为电力设备、有色金属、钢铁。通信、美容护理、银行跌幅靠前。
本周资金流向：（1）A股市场交投活跃度回升。本周日均成交额为23253亿元，较上周上升5280.21亿元；日均换手率为1.9257%，较上周上升0.26个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为2728.62亿元，较上周上升494.07亿元。截至周四，两融余额为24990.48亿元，较上周上升419.07亿元。（3）本周新成立基金53只，发行份额为455.20亿份。其中，权益类基金共有38只，发行份额235.96亿份，较上周上升153.57亿份，本周份额占比51.84%。
本周估值变动：全A指数PE（TTM）估值较上周下降2.56%至22.01倍，处于2010年以来87.40%分位数；PB（LF）估值本周下跌1.93%至1.81倍，处于2010年以来48.96%分位数。全A股债利差为2.747%，位于3年滚动均值（3.355%）-1.27倍标准差附近，处于2010年以来51.53%分位数水平。
A股市场投资展望：从外部环境来看，中美经贸磋商取得阶段性成果，直接缓解市场对外部不确定性的担忧。从国内来看，“十五五”规划《建议》稿强调高质量发展与科技自立自强，要求提升宏观经济治理效能。后续宏观政策有望持续加力，为A股市场营造良好的政策环境，也为资本市场注入稳定的长期预期。同时，证监会主席吴清在《<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议>辅导读本》上发表署名文章，明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措，夯实市场长期稳健运行基础。叠加上市公司三季报展现出基本面韧性，市场向好趋势不改。短期来看，11月正值政策与业绩空窗期，市场轮动速度或将加快。
配置机会：（1）新质生产力领域：推动高质量发展，最重要是加快高水平科技自立自强，积极发展新质生产力。顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是A股投资的重要主线。（2）反内卷领域：要综合整治“内卷式”竞争。反内卷成为宏观调控的重要抓手，相关板块中长期投资价值提升。（3）消费领域：消费作为内需的重要部分，对稳定经济基本盘至关重要。服务消费赛道、新型消费等细分领域值得重点关注。（4）“两重”领域：项目建设将推动产业链的完善和发展，相关企业受益于订单增长与业绩释放。（5）金融板块：《建议》稿中17次提到“金融”一词，明确提出“加快建设金融强国”要求，金融机构作为桥梁与保障的作用将愈发凸显。
风险提示
国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。
正文
一、本周行情回顾
（一）指数行情
本周（2025年10月27日-10月31日，下同），A股市场呈现震荡行情，结构性行情突出，全A指数上涨0.41%。北证50大涨7.52%，中证1000、深证成指、创业板指也涨幅靠前。而科创50、上证50、沪深300录得下跌。
从风格来看，本周小盘风格相对占优，中证1000（1.18%）表现优于沪深300（-0.43%）；周期风格涨幅领先，为1.21%，消费、成长风格也录得上涨，而金融、稳定风格分别下跌1.33%、0.11%。
从行业来看，本周一级行业涨多跌少。涨幅靠前的三个行业分别为电力设备、有色金属、钢铁，涨幅分别为4.29%、2.56%、2.55%。通信、美容护理、银行跌幅靠前。
二级行业表现来看，本周收益率前五的行业依次是冶钢原料、光伏设备、能源金属、广告营销、电池；收益率靠后的行业依次是小家电、通信设备、工程咨询服务Ⅱ、游戏Ⅱ、房屋建设Ⅱ。
（二）资金流向
A股市场交投活跃度回升。本周日均成交额为23253亿元，较上周日均成交额上升5280.21亿元；日均换手率为1.9257%，较上周日均换手率上升0.26个百分点。
本周北向资金日均成交额为2728.62亿元，较上周的日均成交额上升494.07亿元。截至10月30日（周四），本周融资和融券余额均上升。两融余额为24990.48亿元，较上周上升419.07亿元。其中，融资余额为24811.49亿元，上升413.84亿元；融券余额为178.99亿元，上升5.23亿元。
按基金成立日统计，本周新成立基金53只，发行份额为455.20亿份。其中，权益类基金（包括股票型基金和混合型基金）共有38只，发行份额235.96亿份，较上周上升153.57亿份，本周份额占比51.84%，较上周上升0.65个百分点。
按上市日期统计，截至11月1日，本周IPO家数为4家，募集资金金额91.67亿元，再融资家数为2家，募集资金金额58.02亿元。
下周市场资金流出压力将较本周下降。本周共有60家公司限售股陆续解禁，合计解禁34.44亿股，解禁总市值556.70亿元；下周（11月3日-11月9日）预计共有30家公司限售股陆续解禁，合计解禁10.28亿股，按10月31日收盘价计算，解禁总市值约为203.22亿元。
（三）估值变动
截至10月31日，全A指数PE（TTM）估值较上周下降2.56%至22.01倍，处于2010年以来87.40%分位数，处于历史较高水平；全A指数PB（LF）估值本周下跌1.93%至1.81倍，处于2010年以来48.96%分位数，处于历史中位水平。
截至10月31日，10年期国债收益率为1.7954%，较上周下行5.32BP；10年期国债期货活跃合约收盘价为108.68元，较上周上涨0.62%。据此计算，10月31日，全A股债利差为2.747%，位于3年滚动均值（3.355%）-1.27倍标准差附近，处于2010年以来51.53%分位数水平。
从行业层面来看，本周31个一级行业中，19个行业市盈率估值上涨。截至10月31日，从市盈率估值来看，共有22个行业估值高于2010年以来50%分位数，有7个行业的估值处于2010年以来20%-50%分位数区间，另外2个行业估值低于2010年以来20%分位数水平。其中，房地产、计算机、电子的PE估值分位数较高，分别处于2010年以来99.56%、95.69%、88.93%分位数水平；农林牧渔、食品饮料、非银金融的PE估值分位数较低，分别处于2010年以来7.24%、17.17%、25.52%分位数水平。
二、A股市场投资展望
本周板块呈现轮动特征，科技行情短期调整，一方面部分资金获利了结，指数层面结构性承压，另一方面美联储议息会议后，鲍威尔鹰派讲话扰动市场情绪。展望后市，从外部环境来看， 中美经贸磋商取得阶段性成果，直接缓解市场对外部不确定性的担忧。从国内来看，“十五五”规划《建议》稿强调高质量发展与科技自立自强，要求提升宏观经济治理效能。后续宏观政策有望持续加力，为A股市场营造良好的政策环境，也为资本市场注入稳定的长期预期。同时，证监会主席吴清在《<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议>辅导读本》上发表署名文章，明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措，夯实市场长期稳健运行基础。叠加上市公司三季报展现出基本面韧性，市场向好趋势不改。短期来看，11月正值政策与业绩空窗期，市场轮动速度或将加快，结构性机会依然值得关注。
配置方面，重点关注以下主题：
（1）新质生产力领域：关于《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》的说明中，明确指出，推动高质量发展，最重要是加快高水平科技自立自强，积极发展新质生产力，在推动科技创新、加快培育新动能、促进经济结构优化升级上取得实质性、突破性进展。《建议》稿突出科技创新的引领作用，在建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强、加快经济社会发展全面绿色转型等方面作出部署。当前全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑从土地财政全面转向新质生产力，传统增长模式面临瓶颈，而科技创新是加速培养内生性增长动能的核心，科技叙事的主线逻辑逐步确认。在外部不确定性加大的环境下，中国对科技自立自强的要求逐步迫切，投资科技等于押注国家战略安全。顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是“十五五”规划背景下A股投资的重要主线，短期板块轮动中关注补涨细分板块，中期关注产业趋势突破。
（2）反内卷领域：“十五五”规划《建议》稿明确提出，要综合整治“内卷式”竞争。长期以来，治理无序竞争、规范地方招商引资是全国统一大市场建设亟需攻克的难题。在这一情况下，本轮反内卷不仅仅是对无序竞争、价格战的抵制，从深层次剖析，更是一场意义重大且影响深远的发展模式变革。反内卷政策对不正当竞争行为的严格约束，能有效遏制价格战，让企业得以将更多精力放在提升产品附加值和服务质量上，从而推动行业整体毛利率稳步回升。随着市场竞争环境的优化，资源会向优质企业集中，那些低效、落后的产能将被逐步淘汰，行业的产能利用率也会随之提高，实现资源的更优配置，提升相关板块中长期投资价值。
（3）消费领域：“十五五”时期经济社会发展的主要目标之一：高质量发展取得显著成效。其中包括，居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强。近年来，全球贸易保护主义举措增多，尤其是中美贸易摩擦增加，对我国出口形成冲击。着力解决国内有效需求不足这一矛盾就显得尤为紧迫，对稳定国内经济大盘、推动经济长期发展具有重要意义。其中，消费作为内需的重要部分，对稳定经济基本盘至关重要。通过挖掘国内消费潜力，可以构建更完善的国内经济循环体系，减少外部因素对经济的冲击。根据《建议》稿，扩大内需对应着广泛的消费产业，重点关注：服务消费、新型消费、入境消费、汽车消费、住房消费、旅游消费等领域。
（4）“两重”领域：《建议》稿在建设强大国内市场，加快构建新发展格局一章重点提到，高质量推进国家重大战略实施和重点领域安全能力项目建设。在推进国家安全体系和能力现代化，建设更高水平平安中国一章中，再次提及加强重点领域国家安全能力建设，一方面强调粮食、能源资源、战略性矿产资源、水资源等传统领域，另一方面突出网络、数据、人工智能、生物、生态、核、太空、深海、极地、低空等新兴领域国家安全能力建设。持续重视“两重”建设，既是以自身发展确定性应对外部不确定性、推动高质量发展的关键抓手，也是保障国家安全、增进民生福祉的重要支撑。产业链上下游的基建、建材、机械等领域企业将直接受益于订单增长与业绩释放，为相关板块带来明确的业绩驱动逻辑。
（5）金融板块：《建议》稿中17次提到“金融”一词，在加快构建高水平社会主义市场经济体制，增强高质量发展动力一章中，明确提出“加快建设金融强国”要求。结合宏观环境来看，国内经济处于新旧动能切换的转型期，依靠传统要素扩张形成的驱动力正在减弱。要实现经济高质量发展，未来需更多转向以数据和信息技术为代表的创新驱动发展。在这一过程中，资本不仅是重要的生产要素，更是带动各类生产要素集聚配置的重要纽带。要实现资源的合理配置，强化服务实体经济发展的功能，就离不开资本市场的作用发挥。因此，展望“十五五”时期，金融机构作为连接资本市场与实体经济的核心枢纽，既要通过专业化服务引导资金精准流向科技自立自强、先进制造等战略领域，又要为中小微创新企业提供适配的融资支持，助力新质生产力加速培育。通过完善产品体系、优化服务模式，金融机构作为桥梁与保障的作用将愈发凸显。
三、风险提示
国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。
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责任编辑：何俊熹
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